生物醫(yī)藥行業(yè)作為我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，既是生物技術(shù)最重要的應(yīng)用方向，又是現(xiàn)代醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵所在。我國生物醫(yī)藥行業(yè)預(yù)計市場規(guī)模將于2025年超過8000億元，年均增速超過20%。
近年來，生物醫(yī)藥創(chuàng)新的價值更為凸顯，也成為最熱門的資本市場風(fēng)口。3月初，我們在南京棲霞高新區(qū)舉辦了創(chuàng)業(yè)加速計劃（醫(yī)療科技賽道），倚鋒資本董事總經(jīng)理楊坤博士，高特佳投資執(zhí)行合伙人滕宇航，清科資本合伙人孫增平等大咖來到現(xiàn)場專題分享，并深入探討了：
1、這個公認(rèn)機會成本高、風(fēng)險高、周期長的賽道，會給創(chuàng)業(yè)者帶來什么樣的機會和挑戰(zhàn)？
2、未來5-10年，生物醫(yī)藥行業(yè)的趨勢是怎樣的？
3、投資人視角下，未來的投資重點在哪里，創(chuàng)業(yè)者能獲得哪些啟發(fā)？
這3位投資人在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)方面投資經(jīng)驗豐富。在他們的講述里，我們能看到中國當(dāng)下生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)的機會與挑戰(zhàn)，也對未來趨勢更加清晰。今天，清科創(chuàng)業(yè)研究院整理了精華觀點，希望對大家有所幫助。
倚鋒資本董事總經(jīng)理楊坤博士
倚鋒資本董事總經(jīng)理楊坤博士
未來的生物醫(yī)藥可能會有以下三個主旋律：
1.多學(xué)科交叉，新范式的不斷涌現(xiàn)
從傳統(tǒng)的成藥機制向邊界更加模糊的方向轉(zhuǎn)變，這是生物技術(shù)賦予當(dāng)下時代的最典型特點，近年陸續(xù)涌現(xiàn)的新型治療機制格外體現(xiàn)出了這一點。譬如已經(jīng)初步成長為生物醫(yī)藥新高地的RNAi小核酸干擾、以及如火如荼的ADC抗體偶聯(lián)藥物，針對表觀遺傳的基于“改構(gòu)版”CRISPR-Cas蛋白的新型治療策略，又如羅氏公司用于治療SMA的革命性藥物mRNA剪接修飾劑Evrysdi，我們很難界定這些modality是傳統(tǒng)的小分子或大分子，是理性設(shè)計還是高通量篩選，是生物藥還是化學(xué)藥。總的邏輯線，將是圍繞著“分子生物學(xué)中心法則”作為核心的新范式。
2.基礎(chǔ)科學(xué)進展的愈發(fā)重要性
過去的二十年，從納斯達(dá)克2000時代初至今，全球范圍內(nèi)一系列的大品種涌現(xiàn)，是相對應(yīng)的重大基礎(chǔ)科學(xué)發(fā)現(xiàn)得以產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)的結(jié)果，也成就了一大批新型biotech企業(yè)和爆款品種，譬如Alnylam公司就是一個典型的代表。但所謂“一將功成萬骨枯”，同樣的時間維度內(nèi)也有不少方向失敗了，基于同樣的邏輯出發(fā)點，它是一些科學(xué)發(fā)現(xiàn)在商業(yè)兌現(xiàn)角度上被證偽或者至今尚未證實的結(jié)果，使得有些公司和品種出現(xiàn)較大的利空，市場也會下行。行業(yè)就是這樣螺旋上升的趨勢，下一波的大浪潮，也依然會是基于新的基礎(chǔ)科學(xué)發(fā)現(xiàn)、并在產(chǎn)業(yè)端兌現(xiàn)的結(jié)果，這是樸素而堅實的道理。
3.差異化的臨床定位
內(nèi)卷不止發(fā)生在中國，在全球都是一個老話題，任何領(lǐng)域其實都不可能被少數(shù)的幾家獨占，尤其在信息更加均衡和互通的時代，低垂的果實更是所剩無幾。除了科學(xué)層面去解決新問題之外，精準(zhǔn)的臨床定位和差異化的患者人群錨定亦格外重要，比如針對一個疾病譜系，如果能夠找到高度特異性的biomarker，靶向特定的患者亞群，進而顯著改善臨床效果、甚至填補治療版圖上的空白，這也是意義重大的創(chuàng)新。
作為專注在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資機構(gòu)，我們要扮演好鏈接科學(xué)家和臨床專家/醫(yī)生之間的紐帶，這兩者之間的gap在可預(yù)見的未來將有機會創(chuàng)造出較為可觀的投資機會。現(xiàn)在業(yè)內(nèi)都在講差異化，但是真正能夠發(fā)展出差異化的科學(xué)路徑和臨床定位并不容易，需要科學(xué)家、創(chuàng)業(yè)者和投資人對行業(yè)具備深刻的了解和洞見，特別是需要研發(fā)團隊和臨床專家對疾病的生物學(xué)機理和治療途徑的分子機制具備更加深刻的理解，卓有洞見的insight是至關(guān)重要的。
另外，國內(nèi)人群生活水平的持續(xù)提高，由此帶來的醫(yī)療新需求和生物醫(yī)藥大品種的變化，將會是值得關(guān)注的大機會，比如GLP-1受體激動劑在國內(nèi)呈現(xiàn)出高速的復(fù)合增長就是例證之一。
高特佳投資執(zhí)行合伙人滕宇航
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1、突破性生物技術(shù)是生物醫(yī)藥發(fā)展的主旋律
醫(yī)療市場的特點，首先是突破性生物技術(shù)是生物醫(yī)藥發(fā)展的主旋律，高科技、高壁壘的早期項目有望在資本“寒冬”中逆流而上；其次是商業(yè)價值高的產(chǎn)品和技術(shù)才能帶來穩(wěn)定且較高的投資回報，例如，曾經(jīng)的小分子、抗體、核酸藥等，要有廣泛的臨床落地場景，帶來商業(yè)價值回報。當(dāng)然，無論市場的“冷”還是“熱”，應(yīng)以自身的獨立思考和判斷為第一原則。
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2.短期投資尋找確定性，長期投資以技術(shù)突破為核心
投資思路方面，從短期來說，要尋找3-5年內(nèi)的確定性機會。第一，面對差異化的產(chǎn)品，要考慮確定的臨床需求和市場競爭格局。例如面對靶點扎推的同質(zhì)化競爭現(xiàn)狀，難以僅通過臨床進度評判單個項目的優(yōu)劣性，更關(guān)鍵的是要看到在臨床使用上的差異化場景、差異化優(yōu)勢，其核心在于商業(yè)價值的判斷。第二，國內(nèi)生物制藥上游的國產(chǎn)替代趨勢勢不可擋，國產(chǎn)產(chǎn)品正在突破，處于爆發(fā)前期，預(yù)計未來2-3年內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)相當(dāng)一部分國產(chǎn)替代，設(shè)備端和耗材端均存在許多投資機會。第三， 國內(nèi)外的醫(yī)藥行業(yè)正在經(jīng)歷史上最長的回撤期，IPO破發(fā)比比皆是，后期項目融資困難。在此背景下，控制估值是控制風(fēng)險的關(guān)鍵。
而從長期投資來說，要以突破性生物技術(shù)為核心。顛覆性技術(shù)會帶來行業(yè)的蓬勃發(fā)展。未來隨著人工智能與生物學(xué)的交織、數(shù)據(jù)的積累與計算能力的提升、基礎(chǔ)醫(yī)學(xué)的轉(zhuǎn)化，將會有更多的新興技術(shù)出現(xiàn)，存在大量的投資機會，但往往新的技術(shù)存在較大的不確定性，風(fēng)險性較高，建議早期布局，投資前移。
3.全球生物醫(yī)藥未來展望
更多創(chuàng)新療法將在腫瘤、免疫等重大領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，改變原有競爭格局。隨著ADC、雙抗、核酸藥物、細(xì)胞治療、基因治療等新興技術(shù)的不斷發(fā)展，為臨床患者帶來更大的臨床獲益，原有的傳統(tǒng)療法將持續(xù)萎縮或淘汰，競爭格局將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。
創(chuàng)新Biotech公司將發(fā)揮重要力量，新一代全球生物醫(yī)藥公司將崛起。隨著越來越多的學(xué)術(shù)成果、產(chǎn)業(yè)界技術(shù)積累以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的形式進行落地轉(zhuǎn)化，各類新興Biotech公司百花齊放，將推動全球生物醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展；會有更多的Biotech公司將會在全球競爭中崛起，例如Moderna，憑借全球領(lǐng)先的mRNA技術(shù)，抓住發(fā)展機遇，成為新興龍頭。
中國生物醫(yī)藥行業(yè)不斷崛起，將在全球生物醫(yī)藥的發(fā)展中發(fā)揮重要作用。國內(nèi)多款重磅產(chǎn)品實現(xiàn)出海，交易金額不斷創(chuàng)新高，全球制藥巨頭正越來越重視中國生物醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)品；中國企業(yè)創(chuàng)新實力逐步增強，有望推動全球生物醫(yī)藥行業(yè)可持續(xù)性發(fā)展。
清科資本合伙人孫增平
清科資本合伙人孫增平
1、醫(yī)療健康是投資市場的熱點
從目前投資的熱點上來看，IT行業(yè)、半導(dǎo)體和醫(yī)療健康其實是三個現(xiàn)在主要的投資渠道，也是現(xiàn)在可能盈利得比較多的領(lǐng)域。醫(yī)療不管是在市場環(huán)境怎樣變動的情況下，能保持相對穩(wěn)定，并能吸收市場上比較多的投資的熱點。
隨著疫情的放開，目前的情況下，投資信心上升，因此我對這個行業(yè)有一個比較積極的預(yù)期。不管是另外的從政策，還是到我們的政府支持層面，今年的整體上呼吁提振經(jīng)濟、發(fā)展經(jīng)濟，我覺得整體的環(huán)境其實是在向上的，也希望能夠抓住這樣的一個機會。
2.投資的兩個階段
總體上來講我認(rèn)為是兩個階段，第一個階段就是從價值判斷的角度，第二個階段就是從投資決策的角度。在價值判斷角度上，從融資啟動和準(zhǔn)備，再到基金和投資人的溝通，一直到基金內(nèi)部的立項，立項后的TS等。到這個階段，我認(rèn)為都是在價值判斷的一個階段上，這個階段的核心任務(wù)與訴求，就是跟投資人密切溝通，然后達(dá)成對于你的企業(yè)價值、投資價值的初步判斷。
第二個階段是屬于在基金內(nèi)部的投資決策，包含了你的盡職調(diào)查、正式的投決會等等。就我自己的觀察，兩個方面比較重要，一個是賽道，第二個就是賽手。首先，我覺得在賽道或者細(xì)分領(lǐng)域里邊大家有沒有共識，或者說這個共識實現(xiàn)了多少，其實是非常重要的一個基本的邏輯。另外，從賽手的角度上來說，具體來講是團隊的構(gòu)成，不管是從硬件實力的角度，還是從軟性的公司文化，還有執(zhí)行力的角度上來說，這個團隊是不是有很好的一個體現(xiàn)，這是比較重要的。
創(chuàng)業(yè)涉及到方方面面，對創(chuàng)始人的綜合能力要求很高，比如最早的合伙人團隊組建、員工的招募、股權(quán)的分配、期權(quán)的激勵，以及對高管、中層和員工的獎金發(fā)放，有一套非常專業(yè)的體系，同時也對創(chuàng)始人的溝通能力也要求很高。
而在生物醫(yī)藥行業(yè)，除了創(chuàng)業(yè)團隊本身的素質(zhì)，踏進行業(yè)的“快慢”節(jié)奏也很折磨人。現(xiàn)場參與活動的不少企業(yè)表示，作為一個新技術(shù)的創(chuàng)業(yè)者還是挺難的，不僅自己要理解這個技術(shù)，看清技術(shù)的應(yīng)用方向，還要在別人不了解這一技術(shù)、質(zhì)疑項目前景的時候，保持頭腦清醒、意志堅定。
此次線下交流，既是生物醫(yī)藥行業(yè)投資領(lǐng)域的群英會，也是一次交流思想、增進友誼的交流會。站在生物醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)口上，我們期待與更多人一起，步入生物醫(yī)藥創(chuàng)新的大時代。
未來清科創(chuàng)業(yè)研究院將繼續(xù)與企業(yè)并肩攜手，持續(xù)構(gòu)建優(yōu)質(zhì)創(chuàng)投生態(tài)圈，陪伴企業(yè)開啟新篇章。
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