生物醫藥行業作為我國戰略性新興產業之一，既是生物技術最重要的應用方向，又是現代醫藥行業轉型升級的關鍵所在。我國生物醫藥行業預計市場規模將于2025年超過8000億元，年均增速超過20%。
近年來，生物醫藥創新的價值更為凸顯，也成為最熱門的資本市場風口。3月初，我們在南京棲霞高新區舉辦了創業加速計劃（醫療科技賽道），倚鋒資本董事總經理楊坤博士，高特佳投資執行合伙人滕宇航，清科資本合伙人孫增平等大咖來到現場專題分享，并深入探討了：
1、這個公認機會成本高、風險高、周期長的賽道，會給創業者帶來什么樣的機會和挑戰？
2、未來5-10年，生物醫藥行業的趨勢是怎樣的？
3、投資人視角下，未來的投資重點在哪里，創業者能獲得哪些啟發？
這3位投資人在醫療產業方面投資經驗豐富。在他們的講述里，我們能看到中國當下生物醫藥創業的機會與挑戰，也對未來趨勢更加清晰。今天，清科創業研究院整理了精華觀點，希望對大家有所幫助。
倚鋒資本董事總經理楊坤博士
倚鋒資本董事總經理楊坤博士
未來的生物醫藥可能會有以下三個主旋律：
1.多學科交叉，新范式的不斷涌現
從傳統的成藥機制向邊界更加模糊的方向轉變，這是生物技術賦予當下時代的最典型特點，近年陸續涌現的新型治療機制格外體現出了這一點。譬如已經初步成長為生物醫藥新高地的RNAi小核酸干擾、以及如火如荼的ADC抗體偶聯藥物，針對表觀遺傳的基于“改構版”CRISPR-Cas蛋白的新型治療策略，又如羅氏公司用于治療SMA的革命性藥物mRNA剪接修飾劑Evrysdi，我們很難界定這些modality是傳統的小分子或大分子，是理性設計還是高通量篩選，是生物藥還是化學藥。總的邏輯線，將是圍繞著“分子生物學中心法則”作為核心的新范式。
2.基礎科學進展的愈發重要性
過去的二十年，從納斯達克2000時代初至今，全球范圍內一系列的大品種涌現，是相對應的重大基礎科學發現得以產業兌現的結果，也成就了一大批新型biotech企業和爆款品種，譬如Alnylam公司就是一個典型的代表。但所謂“一將功成萬骨枯”，同樣的時間維度內也有不少方向失敗了，基于同樣的邏輯出發點，它是一些科學發現在商業兌現角度上被證偽或者至今尚未證實的結果，使得有些公司和品種出現較大的利空，市場也會下行。行業就是這樣螺旋上升的趨勢，下一波的大浪潮，也依然會是基于新的基礎科學發現、并在產業端兌現的結果，這是樸素而堅實的道理。
3.差異化的臨床定位
內卷不止發生在中國，在全球都是一個老話題，任何領域其實都不可能被少數的幾家獨占，尤其在信息更加均衡和互通的時代，低垂的果實更是所剩無幾。除了科學層面去解決新問題之外，精準的臨床定位和差異化的患者人群錨定亦格外重要，比如針對一個疾病譜系，如果能夠找到高度特異性的biomarker，靶向特定的患者亞群，進而顯著改善臨床效果、甚至填補治療版圖上的空白，這也是意義重大的創新。
作為專注在生物醫藥領域的投資機構，我們要扮演好鏈接科學家和臨床專家/醫生之間的紐帶，這兩者之間的gap在可預見的未來將有機會創造出較為可觀的投資機會。現在業內都在講差異化，但是真正能夠發展出差異化的科學路徑和臨床定位并不容易，需要科學家、創業者和投資人對行業具備深刻的了解和洞見，特別是需要研發團隊和臨床專家對疾病的生物學機理和治療途徑的分子機制具備更加深刻的理解，卓有洞見的insight是至關重要的。
另外，國內人群生活水平的持續提高，由此帶來的醫療新需求和生物醫藥大品種的變化，將會是值得關注的大機會，比如GLP-1受體激動劑在國內呈現出高速的復合增長就是例證之一。
高特佳投資執行合伙人滕宇航
高特佳投資執行合伙人滕宇航
1、突破性生物技術是生物醫藥發展的主旋律
醫療市場的特點，首先是突破性生物技術是生物醫藥發展的主旋律，高科技、高壁壘的早期項目有望在資本“寒冬”中逆流而上；其次是商業價值高的產品和技術才能帶來穩定且較高的投資回報，例如，曾經的小分子、抗體、核酸藥等，要有廣泛的臨床落地場景，帶來商業價值回報。當然，無論市場的“冷”還是“熱”，應以自身的獨立思考和判斷為第一原則。
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2.短期投資尋找確定性，長期投資以技術突破為核心
投資思路方面，從短期來說，要尋找3-5年內的確定性機會。第一，面對差異化的產品，要考慮確定的臨床需求和市場競爭格局。例如面對靶點扎推的同質化競爭現狀，難以僅通過臨床進度評判單個項目的優劣性，更關鍵的是要看到在臨床使用上的差異化場景、差異化優勢，其核心在于商業價值的判斷。第二，國內生物制藥上游的國產替代趨勢勢不可擋，國產產品正在突破，處于爆發前期，預計未來2-3年內能夠實現相當一部分國產替代，設備端和耗材端均存在許多投資機會。第三， 國內外的醫藥行業正在經歷史上最長的回撤期，IPO破發比比皆是，后期項目融資困難。在此背景下，控制估值是控制風險的關鍵。
而從長期投資來說，要以突破性生物技術為核心。顛覆性技術會帶來行業的蓬勃發展。未來隨著人工智能與生物學的交織、數據的積累與計算能力的提升、基礎醫學的轉化，將會有更多的新興技術出現，存在大量的投資機會，但往往新的技術存在較大的不確定性，風險性較高，建議早期布局，投資前移。
3.全球生物醫藥未來展望
更多創新療法將在腫瘤、免疫等重大領域實現突破，改變原有競爭格局。隨著ADC、雙抗、核酸藥物、細胞治療、基因治療等新興技術的不斷發展，為臨床患者帶來更大的臨床獲益，原有的傳統療法將持續萎縮或淘汰，競爭格局將出現結構性變化。
創新Biotech公司將發揮重要力量，新一代全球生物醫藥公司將崛起。隨著越來越多的學術成果、產業界技術積累以創新創業的形式進行落地轉化，各類新興Biotech公司百花齊放，將推動全球生物醫藥行業的快速發展；會有更多的Biotech公司將會在全球競爭中崛起，例如Moderna，憑借全球領先的mRNA技術，抓住發展機遇，成為新興龍頭。
中國生物醫藥行業不斷崛起，將在全球生物醫藥的發展中發揮重要作用。國內多款重磅產品實現出海，交易金額不斷創新高，全球制藥巨頭正越來越重視中國生物醫藥創新產品；中國企業創新實力逐步增強，有望推動全球生物醫藥行業可持續性發展。
清科資本合伙人孫增平
清科資本合伙人孫增平
1、醫療健康是投資市場的熱點
從目前投資的熱點上來看，IT行業、半導體和醫療健康其實是三個現在主要的投資渠道，也是現在可能盈利得比較多的領域。醫療不管是在市場環境怎樣變動的情況下，能保持相對穩定，并能吸收市場上比較多的投資的熱點。
隨著疫情的放開，目前的情況下，投資信心上升，因此我對這個行業有一個比較積極的預期。不管是另外的從政策，還是到我們的政府支持層面，今年的整體上呼吁提振經濟、發展經濟，我覺得整體的環境其實是在向上的，也希望能夠抓住這樣的一個機會。
2.投資的兩個階段
總體上來講我認為是兩個階段，第一個階段就是從價值判斷的角度，第二個階段就是從投資決策的角度。在價值判斷角度上，從融資啟動和準備，再到基金和投資人的溝通，一直到基金內部的立項，立項后的TS等。到這個階段，我認為都是在價值判斷的一個階段上，這個階段的核心任務與訴求，就是跟投資人密切溝通，然后達成對于你的企業價值、投資價值的初步判斷。
第二個階段是屬于在基金內部的投資決策，包含了你的盡職調查、正式的投決會等等。就我自己的觀察，兩個方面比較重要，一個是賽道，第二個就是賽手。首先，我覺得在賽道或者細分領域里邊大家有沒有共識，或者說這個共識實現了多少，其實是非常重要的一個基本的邏輯。另外，從賽手的角度上來說，具體來講是團隊的構成，不管是從硬件實力的角度，還是從軟性的公司文化，還有執行力的角度上來說，這個團隊是不是有很好的一個體現，這是比較重要的。
創業涉及到方方面面，對創始人的綜合能力要求很高，比如最早的合伙人團隊組建、員工的招募、股權的分配、期權的激勵，以及對高管、中層和員工的獎金發放，有一套非常專業的體系，同時也對創始人的溝通能力也要求很高。
而在生物醫藥行業，除了創業團隊本身的素質，踏進行業的“快慢”節奏也很折磨人。現場參與活動的不少企業表示，作為一個新技術的創業者還是挺難的，不僅自己要理解這個技術，看清技術的應用方向，還要在別人不了解這一技術、質疑項目前景的時候，保持頭腦清醒、意志堅定。
此次線下交流，既是生物醫藥行業投資領域的群英會，也是一次交流思想、增進友誼的交流會。站在生物醫藥行業的風口上，我們期待與更多人一起，步入生物醫藥創新的大時代。
未來清科創業研究院將繼續與企業并肩攜手，持續構建優質創投生態圈，陪伴企業開啟新篇章。
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